行業(yè)資訊
鋁行業(yè)周報：需求穩(wěn)中向好 鋁價持續(xù)上漲
宏觀：美國8月CPI同比錄得3.7%，略超預(yù)期3.6%，已連續(xù)第二次回升，環(huán)比錄得0.6%；核心CPI同比錄得4.3%，為2021年9月以來新低，已連續(xù)六個月下降，環(huán)比0.6%，為2022年6月來新高。伴隨著稍顯強勁的通脹數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲在11月和12月加息的押注上升。市場定價顯示美聯(lián)儲在11月加息25BP的概率為52%，而降息預(yù)期依舊保持在2024年7月份。國內(nèi)方面：地產(chǎn)利好持續(xù)推動，鄭州全面取消限購，高頻數(shù)據(jù)顯示二手房成交逐漸回暖，剛需中的置換需求在政策放松下得以釋放。
電解鋁：
供應(yīng)：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，目前在增產(chǎn)的項目主要是山東轉(zhuǎn)往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)。云南前期復(fù)產(chǎn)的企業(yè)目前均正常運行，四川地區(qū)暫無復(fù)產(chǎn)計劃。周內(nèi)國內(nèi)鋁進口窗口維持打開狀態(tài)，俄羅斯鋁及東南亞鋁流入量較大，持貨商低于國內(nèi)價格出貨居多，部分終端市場逢低補入海外鋁錠，國內(nèi)鋁錠去庫放緩，周度呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。
需求：本周國內(nèi)下游開工整體持穩(wěn)，鋁價短期難以大幅下滑，企業(yè)多剛需備庫，但從終端用戶的反饋來看，行業(yè)訂單穩(wěn)中向好，工業(yè)型材版塊受汽車及光伏版塊需求帶動開工好轉(zhuǎn)。鋁板帶箔版塊受電池箔、包裝箔等方面的需求帶動也出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)。但從企業(yè)類型來看，大型企業(yè)訂單較為穩(wěn)定，中小型企業(yè)增量較差。
利潤：本周國內(nèi)氧化鋁市場小幅下挫狀態(tài)，電解鋁成本受氧化鋁市場的影響小幅下跌。目前煤炭市場也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，但目前主流自備電廠的廠區(qū)庫存較高暫未上調(diào)煤炭采購價格，山東某大廠還下調(diào)了煤炭采購價格，煤炭市場的短期反彈暫未帶動鋁用電力成本的增長，短期電力成本持穩(wěn)為主。截止本周四國內(nèi)電解鋁即時完全成本在15,973元/噸附近，環(huán)比下調(diào)2元/噸。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨維持偏強運行狀態(tài)，電解鋁行業(yè)盈利略有收縮，截止本周四國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價格約為19,430元/噸，電解鋁平均即時盈利約為3,456元/噸，環(huán)比下降38元/噸。綜合來看，西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國內(nèi)電解鋁成本存上行趨勢，但目前鋁價偏強運行，行業(yè)盈利向好為主。
氧化鋁：供需維持緊平衡?，F(xiàn)貨方面，北方地區(qū)，近期氧化鋁現(xiàn)貨價格受活躍的期現(xiàn)貿(mào)易支撐，企業(yè)利潤空間得到修復(fù)，企業(yè)提產(chǎn)意愿見漲，河南此前處于停產(chǎn)狀態(tài)的某氧化鋁廠受利潤修復(fù)推動開始運行部分產(chǎn)能，此外，山西部分新增氧化鋁產(chǎn)能逐步投產(chǎn)放量至滿產(chǎn)狀態(tài)，近期氧化鋁期現(xiàn)貿(mào)易提振市場對交割品氧化鋁的需求，助推部分貿(mào)易商為交長單轉(zhuǎn)而采購非交割品氧化鋁，對北方地區(qū)氧化鋁整體需求形成支撐，疊加北方地區(qū)某中型氧化鋁廠本月因焙燒檢修影響年產(chǎn)能約60萬噸，北方市場現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏緊。西南地區(qū)，隨著廣西地區(qū)新投氧化鋁產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，且受近期利潤空間修復(fù)影響，個別企業(yè)有擴產(chǎn)計劃，涉及年產(chǎn)能100萬噸，此外，廣西地區(qū)個別企業(yè)近期對生產(chǎn)設(shè)備進行調(diào)試，影響產(chǎn)能25萬噸，SMM預(yù)計階段內(nèi)西南地區(qū)氧化鋁維持緊平衡格局。需持續(xù)關(guān)注氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)動態(tài)和現(xiàn)貨交投的活躍度。
鋁棒：九月初在經(jīng)過一波鋁棒的集中到貨后，國內(nèi)鋁棒庫存從7萬噸下方驟增至8萬噸上方。據(jù)SMM，8月（31天）全國原生鋁棒產(chǎn)量135.6萬噸，環(huán)比7月（31天）增加6.6萬噸，環(huán)比增幅為5.1%。國內(nèi)8月鋁棒開工率為67.7%，7月開工率為64.4%，環(huán)比上升3.3%，8月鋁棒供應(yīng)端較7月有明顯回升。但自九月上旬至今，在前段時間的高鋁價疊加低加工費背景下，利潤淡薄疊加訂單不足使得鋁棒生產(chǎn)廠家的生產(chǎn)意愿大大降低，已有部分鋁棒廠家選擇重新停減產(chǎn)，主要集中在廣西、內(nèi)蒙古等地區(qū)。出庫方面，在傳統(tǒng)旺季下，周內(nèi)鋁棒消費端和出庫量表現(xiàn)尚可，但在高基價疊加價差倒掛的情況下，各主流消費市場表現(xiàn)稍有分化，但整體上市場看跌畏高情緒仍存，關(guān)注后期鋁棒供應(yīng)端的變動以及旺季消費端的表現(xiàn)。
再生鋁：價格堅挺。本周再生鋁合金價格相對穩(wěn)定，截至周四ADC12價格環(huán)比上周四漲50元/噸至19,600元/噸。成本方面，本周廢鋁價格隨鋁價小幅波動，貿(mào)易商出貨情緒積極，但對于再生鋁廠而言，廢鋁端成本依然高企，采購上偏謹慎，企業(yè)原料庫存仍處于較低水平。硅方面，本周通氧553價格繼續(xù)上調(diào)450元/噸至15,000元/噸，9月份累積上調(diào)近1,000元/噸，帶動ADC12單噸成本上移約50元。需求方面，臨近9月中旬，市場需求仍未感受到明顯回暖，訂單量較8月基本持穩(wěn)。供應(yīng)方面，周內(nèi)行業(yè)開工率保持穩(wěn)中小增趨勢；進口上，目前ADC12海 外遠期報價小幅抬升至2,250-2,280美金/噸，但隨人民幣對美元匯率小幅上行，進口即時盈利繼續(xù)處于100-300元/噸區(qū)間，因進口空間依然較窄。整體來看，本周供需及成本端均無明顯變動，ADC12價格走勢較為平穩(wěn)，臨近國慶假期，考慮到下游備庫需求及成本支撐，短期價格或繼續(xù)表現(xiàn)為堅挺。
預(yù)焙陽極：石油焦價格微漲，陽極價格穩(wěn)定。截至9月15日，預(yù)焙陽極均價為4985.0元/噸，相比于上周持平；中硫石油焦均價為2562.7元/噸，相比于上周上漲35.0元/噸，周環(huán)比增加1.4%。
資料來源：SMM、國海證券研究所
投資建議與行業(yè)評級：短期來看，云南復(fù)產(chǎn)基本完成，供應(yīng)增量空間有限，下游開工穩(wěn)中向好，旺季需求值得期待，政策利好信號不斷，預(yù)期持續(xù)向好；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)及中國宏橋。
風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險；（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險；（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險；（5）數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險；（6）重點關(guān)注公司業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險。
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